1月新增贷款创纪录 通货膨胀会否重新复燃?

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发布时间:2018-03-06 10:03

  

  春节假期前夕,央行发布了20181月信贷数据,新增人民币贷款、M2(广义货币)增速等多项指标超出市场预期。其中,新增人民币贷款2.9万亿,创历史新高。为此,有市场人士在担心,如此大的信贷投放量,不仅会使资产泡沫持续隆起,而且还会给今年隐藏通胀的风险。

  事实上,大家的担心也并非空穴来风,之前哪一次不是银行的信贷大跌进,造成了资产泡沫的吹起,以及通胀的来袭。而且通胀一旦形成趋势,再将其赶回笼中恐怕会有很大的难度。

  不过,也有专家表示,大家不宜过分夸大信贷单月增量的影响。信贷年初大幅增长,除年初首月的季节性特征外,部分原因也来自于去年末考核的影响,可能部分可投贷款被延顺至今年初进行投放。

  为此,我们认为,M2的增速8%-9%说明仍处于历史最低增速水平,单个月的修复性上行并不能代表趋势,鉴于金融大规模趋势不变,金融监管也在不断深化。所以,盲目说当下信贷扩张会影响到通胀水平还为时过早。

  

  当然不管怎么讲,如果每个月的新增贷款都达到2.9万亿的规模,那么传统的各大银行在发放贷款时就会存在信贷投放过度的嫌疑。那么,先让我们来分析一下,这次1月份信贷规模突然暴增的主因。

  首先,在金融去杠杆之下,表外融资正逐步向银行表内回归,从去年开始就已经形成这一趋势,因为表外融资处于监管的盲目区,而只有将表外资金移至表内,这样方便于监管层更好的监管。

  让我们看一下1月份的数据,表内融资27166亿元,直接融资1694亿元表外融资,而仅仅表外融资只有1178亿元。目前表外融资规模已经萎缩至一个前所未有的规模。所以新的监管统计方式,把贷款增速一下搞上去了。

  再者,1月份贷款资金都跑到实体经济中去了,这说明了实体经济在年初有集中投资的愿望,所以这样的信贷高增长难以长期持续。资金脱虚向实效果显现。央行数据显示,1月份社会融资规模增量为3.06万亿元,当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.69万亿元,同比多增3717亿元。

  此外,信贷结构也发生了大的变化。个人贷款,尤其是个人住房按揭贷款占新增贷款的比例均大幅下降。1月住户部门贷款增加9016亿元,占新增贷款的比重从去年12月的56%降至31%。中长期贷款增加5910亿元,占新增贷款的比重为20%。受到消费类贷款需求的上升,1月份的贷款规模有所回升,但代表房地产的中长期贷款需求却在大幅减少。

  最后,M2增速有所回升,但还处于回落的中继阶段。1月广义货币(M2)同比增长8.6%,增速比上月末高0.5个百分点;狭义货币(M1)余额54.32万亿元,同比增长15%,增速比上月末高3.2个百分点。

  应该说,M2的这点增长速度,不仅与央行制订的标准13%左右还相差一大裁,而且与历史上2007年由于信贷大扩张,导致我国的M2增速达到29%,当月CPI指数曾经达到过6.9%时期落差也很大。如果当年是货币宽松导致了通胀持续恶化,那么今年我国的CPI数据似乎尚未走出2%的低位。

  

  1月份各项金融数据正在陆续公布,从这些数据来分析,由于1月份情况比较特殊,这个月的信贷增长过快。实际上,短期内中国并无通胀之忧,起码在2018年上半年国内物价水平将一直稳定在较低水平。我们预计今年央行的货币政策仍然为稳健中性,持续的货币宽松不复存在。人们若仅对1月份新增信贷数据来判断未来通胀走势,那也会存在较大误差的。

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